1300 milliárd forintnyi kamatfizetés várható 2025-ben a Prémium Magyar Állampapírok (PMÁP) után, amelyből jelentős források szabadulhatnak fel. 1800 milliárd forintnyi lakossági állampapír jár le 2025-ben, amelyből szintén jelentős összegek irányulhatnak lakáscélokra. A magas PMÁP-kamatfizetések és a kamatok csökkenése miatt várhatóan többen visszaváltják ezeket a papírokat, és felszabaduló forrásaik egy részét lakásberuházásokra fordíthatják. Az ingatlanpiac – különösen a modern, újépítésű lakások szegmense – vonzó alternatívát kínál, hiszen ezek az ingatlanok hosszú távon jellemzően követik vagy meghaladják az inflációt, így megőrizhetik a reálértéküket. A városi környezetben épülő, energiahatékony lakások nemcsak alacsonyabb fenntartási költségeket és jobb eladhatóságot biztosítanak, hanem a bérleti piacon is keresettek.

Miért számít az ingatlan napjainkban is vonzó befektetési lehetőségnek? Az alábbiakat javasoljuk figyelembe venni attól függetlenül, hogy Ön otthont keres vagy ingatlanba fektetne.

• Az ingatlanok hosszú távon általában követik vagy meghaladják az inflációt, így reálértékben is megőrzik az értéküket. Ugyanakkor az inflációt meghaladó hozam nem garantált, tekintve, hogy az egyes időszakokban és helyszíneken előfordulhat stagnálás vagy csökkenés is. Kormányzati beavatkozások (pl. kamatemelések, lakásár-szabályozások) szintén befolyásolhatják az árakat. A lokáció, a kereslet-kínálati viszonyok és a gazdasági környezet is meghatározza az ingatlanok értékének alakulását.
• A modern lakások jellemzően vonzóbb városi környezetben találhatók, ahol aktuálisan a kereslet folyamatosan nő, ami növelheti az ingatlanok értékét.
• Az újépítésű, modern lakások többnyire energiahatékonyak, ami növeli az eladhatóságukat és értéküket, ahogy a fenntarthatóság is egyre fontosabbá válik a piacon. Ugyanakkor az építés minősége is kulcsfontosságú: ha a kivitelezés nem megfelelő, a későbbi karbantartási költségek magasabbak lehetnek. Erre is érdemes ügyelni.
• A bérlők – különösen a fiatalabb generációk és expatok – hajlandók magasabb árat fizetni az újépítésű, kényelmes, energiahatékony lakásokért.
• Egy új építésű lakás fenntartási költségei (javítások, karbantartás) alacsonyabbak lehetnek, így a bérbeadó számára magasabb nettó hozam érhető el. Ugyanakkor a magasabb kezdeti beruházási költségek miatt a hozamokat érdemes alaposan kiszámítani.
• A modern lakások vonzóbbak lehetnek a rövid távú bérlők számára, ami magasabb hozamot eredményezhet a hagyományos hosszú távú kiadáshoz képest. Azonban a rövid távú bérbeadás szabályozásai városonként, kerületenként eltérhetnek és változhatnak is, ami kockázatot jelenthet.
• A modern lakások kedvező lokációval jellemzően piacképesebbek, gyorsabban eladhatók, a vásárlók szívesebben választanak alacsony fenntartási költségű és korszerű ingatlanokat.
• Az újépítésű ingatlanokat a bankok is értékesebb fedezetként kezelhetik, ami kedvezőbb hitelfeltételeket eredményezhet. Ugyanakkor a hitelpiaci környezet változásai – például a kamatemelések – befolyásolhatják a keresletet. A bankok hitelezési hajlandósága és a hitelfelvételi feltételek szigorodása (pl. jövedelem-arányos törlesztőrészlet korlátok, hitelminősítési szempontok) is kulcsszerepet játszanak az ingatlanpiac mozgásában.
• Egy régi ingatlan esetében magasabb az amortizáció és az értékcsökkenés kockázata, míg a modern lakásoknál ez hosszabb távon kevésbé jelent problémát. Azonban az idő múlásával az új lakások is veszíthetnek értékükből, ha a technológiai fejlődés vagy szabályozási változások miatt jelentős felújításra szorulnak.
• Számos országban az újépítésű ingatlanok vásárlását állami támogatások vagy adókedvezmények segítik (pl. áfa-visszatérítés), amelyek növelhetik a keresletet. Azonban ezek a támogatások időszakosak és változhatnak.
• A fiatal generációk előnyben részesítik a modern, okosmegoldásokkal felszerelt lakásokat. Azonban a demográfiai változások (pl. elöregedés, elvándorlás) egyes területeken csökkenthetik az ingatlan iránti keresletet.
• A lakásárak és albérletárak emelkedése miatt a bérleti piac folyamatosan növekszik, ami stabil keresletet teremthet a befektetők számára. Azonban a kereslet időszakos visszaesése, például gazdasági válságok idején, kockázatot jelenthet.
• A modern lakások építésénél korszerű építőanyagokat és technológiákat használnak, ami hosszabb élettartamot és jobb minőséget eredményezhet.
• Az újépítésű ingatlanok esetében jellemzően garanciát biztosítanak az építtetők, ami csökkentheti a kezdeti kockázatokat és költségeket.
• A fenntartható és okosotthon-megoldásokkal felszerelt lakások értéke a jövőben várhatóan tovább növekszik a technológiai fejlődés és a szabályozások szigorodása miatt. Ezzel parallel a gyorsan fejlődő technológia miatt egyes rendszerek elavulhatnak.
• Egy modern lakás likvidebb befektetés lehet, mert az alacsony fenntartási költségek és a korszerű kialakítás miatt könnyebben talál rá vevőt vagy bérlőt a piacon.
• Az újépítésű lakásoknál alacsonyabbak az üzemeltetési és rezsiköltségek, különösen, ha megújuló energiát vagy okosenergia-menedzsment rendszereket használnak. Ugyanakkor az ilyen technológiák kezdeti beruházása magas lehet.
• A távmunka és hibrid munkavégzés elterjedése miatt egyre nagyobb az igény olyan modern lakásokra, amelyek megfelelő munkakörnyezetet kínálnak otthonról dolgozóknak.
• Az otthoni munkavégzés térnyerésével egy jól kialakított lakásiroda nemcsak saját használatra ideális, hanem bérbeadás szempontjából is értékes lehet. Sok vállalkozó és szabadúszó keres olyan helyet, ahol kényelmesen dolgozhat, ügyfeleket fogadhat.

Az ingatlanok a pénzpiaci eszközökhöz képest stabilabb befektetésnek számítanak, de a piaci kockázatokat és az ingatlanpiac ciklikus természetét figyelembe kell venni. A modern lakások számos előnyt kínálnak, de a befektetési döntéseknél fontos a lokáció, a finanszírozási környezet és a hosszú távú keresleti trendek alapos elemzése.

Így teljes a kép

• Egyesek a tőkepiacokon (részvények, vállalati kötvények) kereshetnek alternatívát, míg mások továbbra is az állampapírokban maradhatnak, ha az új kibocsátások még mindig vonzó kamatszintet kínálnak. Természetesen nem minden PMÁP-befektető fog az ingatlanpiac felé fordulni.
• A likviditás és a kockázati szempontok is eltérnek: az állampapír alacsony kockázatú és likvid eszköz, míg az ingatlan illikvid és piaci ingadozásoknak jobban kitett.
• Bár a kamatcsökkentés általában élénkíti az ingatlanpiacot, fontos megjegyezni, hogy a banki hitelezési feltételek is meghatározók. Ha a hitelképességi feltételek szigorodnak, az csökkentheti a keresletet.
• Az elöregedő népesség, a lakhatási preferenciák változása (pl. kisebb lakások iránti kereslet növekedése), valamint a migrációs és urbanizációs trendek hosszú távon hatással lesznek a piacra.
• A kamatcsökkenés nem azonnal jelentkezik a hitelekben, mivel a bankok kockázati prémiumokat számítanak fel és a hitelkamatok késéssel követik a jegybanki irányadó rátát.
• Bár az újépítésű lakások iránti kereslet erős lehet, a túlkínálat veszélye fennállhat. Ha túl sok új lakás épül egyszerre egy adott lokáción, az árnövekedés lelassulhat, sőt, rövid távon csökkenhet is. Egyelőre ez a veszély a Magyar Nemzeti Bank 2024 novemberi Lakáspiaci Jelentése alapján nem áll fenn.
• Az ingatlanpiac ciklikus: ha egy gazdasági lassulás vagy válság bekövetkezik, az ingatlanpiac is megszenvedheti (pl. 2008-as válság vagy a Covid-19 alatti megtorpanás).
• A rövid és hosszú távú bérleti piacokra vonatkozó szabályozások szigorodhatnak (pl. Airbnb- korlátozások bizonyos nagyvárosokban).
• Az albérletárakat befolyásolhatja a külföldi diákok és expatok száma, a munkahelyek koncentrációja és a gazdasági helyzet.
• Bár az okosotthon-megoldások növelhetik az ingatlanok értékét, a gyors technológiai fejlődés miatt egyes rendszerek gyorsan elavulhatnak. Ez hosszú távon extra beruházási igényt jelenthet.
• Az új építési szabványok és ESG (fenntarthatósági) előírások növelhetik az építési költségeket, ami a fejlesztők számára kihívásokat jelenthet.
• Az állami támogatások (pl. áfa-visszatérítés) növelhetik a keresletet, de érdemes hangsúlyozni, hogy ezek időszakosan változnak. Ha egy támogatási program megszűnik, az ingatlanpiac hirtelen lassulhat.

Érdemes szem előtt tartani, hogy a piaci ciklusok határozzák meg a valódi lehetőségeket.

---

Elemzéseink kizárólag tájékoztató jellegűek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak, tanácsadásnak vagy egyéb pénzügyi döntést megalapozó útmutatásnak.

A Microsoft nemrégiben bemutatta a Majorana 1 nevű kvantumchipet, amely forradalmi áttörést hozhat a kvantumszámítás terén. Ez az innováció nemcsak a mesterséges intelligencia és a technológia fejlődését gyorsíthatja fel, hanem jelentős hatással lehet a globális gazdaságra is. A chip alkalmazása átalakíthatja a pénzügyi piacokat, optimalizálhatja a kereskedelmi folyamatokat, és új lehetőségeket teremthet az energiahatékonyság területén. Különösen érdekes, hogy a Majorana 1 közvetlen gazdasági hatásai milyen mértékben befolyásolhatják a termelékenységet, a munkaerőpiacot és a vállalatok versenyképességét, ezért ebben a cikkben elsősorban ezekre a lehetséges következményekre helyezzük a hangsúlyt.

A Majorana 1 chip a topológiai kvantumszámítás elvén működik, amely a Majorana-részecskék tulajdonságait használja fel. Ezek a részecskék természetüknél fogva stabilabbak a környezeti zavarokkal szemben, így a belőlük létrehozott kvantumbitek (qubitek) kevesebb hibával működnek. Ez a technológia nem csak, hogy stabilabb működést tesz lehetővé, de egyben elősegíti, hogy több millió qubitet lehessen egyetlen chipen elhelyezni. Az energiahatékonyság szintén kiemelkedő előnye ennek a chipnek tekintve, hogy a speciális anyagoknak köszönhetően a működéséhez kevesebb energia szükséges.

Egészen közeli versenytársak

A kvantumtechnológia területén a Microsoftnak számos erős versenytársa van. A Google már korábban demonstrálta a kvantumfölényt a Sycamore nevű kvantumprocesszorával, míg az IBM Quantum System One rendszere már kereskedelmi forgalomban is elérhető. Az Amazon és az Intel szintén jelentős erőforrásokat fektet a kvantumplatformok fejlesztésébe, míg Kína kiemelt stratégiai célként kezeli a kvantumtechnológiai előrelépéseket. Bár a Majorana 1 chip technológiai előnyt jelenthet, a piac nem reagált kiugróan a bejelentésre, hiszen egyrészt speciális téma, másfelől a versenytársak szintén komoly eredményeket értek el.

A kvantumtechnológia óriási ugrást hozhat a mesterséges intelligencia fejlődésében, teljesen új szintre emelve számos MI megoldást. Egyszerűen fogalmazva a különbség akkora lehet, mintha a jelenlegi kutatások során egy papagájt próbálnánk megtanítani beszélni, míg a kvantumtechnológia alkalmazásával már egy embert tanítanánk.

Makrogazdasági hatások

Makrogazdasági szempontból a kvantumszámítás bevezetése jelentős hatást gyakorolhat a globális termelékenységre, hiszen lehetővé teszi az összetett problémák gyorsabb és hatékonyabb megoldását.

Ez közvetlenül hozzájárulhat a globális GDP növekedéséhez. A munkaerőpiac szempontjából a technológia új lehetőségeket teremt az adatfeldolgozás, a kiberbiztonság és a mesterséges intelligencia területén. Azok az országok, amelyek hozzáférnek a kvantumtechnológiához, nemzetközi szinten versenyelőnyhöz juthatnak. A kvantumszámítás emellett gyorsíthatja a pénzügyi szektorban végzett adatfeldolgozást és kockázatelemzést. Az egészségügy területén a gyógyszerfejlesztés is felgyorsulhat, ami csökkentheti a kezelések költségeit, míg az energiaiparban hatékonyabb hálózatokat és alacsonyabb energiafelhasználást eredményezhet.

Közgazdasági szempontból a kvantumszámítás csökkentheti a vállalatok kutatás-fejlesztési költségeit, ezáltal növelve a profitabilitást. A technológiai fejlődés ösztönzi a kockázati tőkebefektetéseket is, amely elősegíti az innovációt. Ugyanakkor az új technológia elérhetősége technológiai és egyben társadalmi egyenlőtlenségekhez vezethet, mivel azok az országok és vállalatok, amelyek nem férnek hozzá a kvantumtechnológiához, versenyhátrányba kerülnek. Mindez etikai kérdéseket is felvet.

A kereskedelem szempontjából a kvantumszámítás lehetőséget teremt az ellátási láncok pontosabb modellezésére, ami csökkentheti a szállítási időket és költségeket. Ez hozzájárulhat a nemzetközi kereskedelem hatékonyságának növekedéséhez, valamint a globális áruforgalom optimalizálásához.

Az adatvédelem területén a kvantumszámítás kettős hatást gyakorolhat. Egyrészt lehetőséget nyújt a jelenlegi titkosítási rendszerek feltörésére, ami komoly biztonsági kihívásokat vet fel. Másrészt azonban új, kvantumbiztos titkosítási technológiák kifejlesztését is elősegíti, amelyek hosszú távon növelhetik az adatok védelmét. Ez kulcsfontosságú szerepet játszhat az adatvédelem területén, különösen az olyan ágazatokban, mint a pénzügy, az egészségügy és az állami szektor. A pénzügyi piacok volatilitása szempontjából a kvantumszámítás alkalmazása csökkentheti a piaci bizonytalanságot. A nagy mennyiségű adat gyors feldolgozása és a pontosabb előrejelzések lehetővé teszik a befektetők számára, hogy megalapozottabb döntéseket hozzanak, ami mérsékelheti az árfolyamok ingadozását.

Ugyanakkor a technológia kezdeti alkalmazási szakaszában a piacok érzékenyen reagálhatnak a kvantumtechnológiával kapcsolatos hírekre, ami rövid távon növelheti a volatilitást. Az energiahatékonyság területén a Majorana 1 chip jelentős előrelépést jelenthet. A kvantumszámítás révén csökkenthető a nagy adatközpontok energiafogyasztása, ami nemcsak a vállalatok működési költségeit mérsékelheti, hanem a környezeti terhelést is csökkentheti. Az energiahatékonyabb számítási folyamatok hozzájárulhatnak a fenntartható fejlődéshez, amely egyre fontosabb szempont a globális gazdaságban.

Mérsékelt árfolyam-emelkedés

Felmerül a kérdés, hogy a Microsoft részvényárfolyama miért csak mérsékelten emelkedett a bejelentést követően. Az egyik legfontosabb ok, hogy bár a Majorana 1 chip áttörést jelent, a gyakorlati alkalmazások még évekre vannak, ezért a piac egyelőre nem árazta be teljes mértékben a technológia hatását. Ezen kívül a jelenlegi makrogazdasági környezet, amelyet a magas kamatlábak és az infláció jellemez, szintén visszafogja a technológiai részvények iránti keresletet. A Google és az IBM korábbi kvantumáttörései miatt, illetve azért, mert korábban többször elhangzott, hogy a gyakorlatban alkalmazott kvantumtechnológia még évtizedekre van, a piac ma már kevésbé reagál hevesen az új bejelentésekre. Igaz ez, még akkor is, ha a Microsoft azt állítja, hogy már csak néhány évre van a gyakorlati alkalmazástól. Emellett a Microsoft bevételeinek nagy része továbbra is a felhőszolgáltatásokból és szoftverértékesítésből származik, így egyetlen termék önmagában nem gyakorol drasztikus hatást a részvényárfolyamra.

A Microsoft Majorana 1 kvantumchipje hosszú távon jelentős hatással lehet a világgazdaságra. Növelheti a termelékenységet, átalakíthatja a munkaerőpiacot és elősegítheti az innovációt. A kereskedelem, a nemzetközi árfolyamok, az adatvédelem, a pénzügyi piacok stabilitása és az energiahatékonyság területén is átfogó változásokat hozhat. 

Ahogy a gyakorlati alkalmazások egyre közelebb kerülnek, a kvantumtechnológia hatása várhatóan egyre hangsúlyosabbá válik a piacon és a makrogazdasági folyamatokban, miközben a közgazdasági szempontból előidézett változások hosszú távon átformálhatják a globális gazdaság szerkezetét. A technológia gyakorlati alkalmazása és annak teljes körű gazdasági hatásai még a jövő kérdései.

És végezetül egy kérdés, amelynek a válaszát az olvasóinkra bízzuk: vajon lehet-e a kvantumtechnológia segítségével igazságosabb világot teremteni?

----

A kép forrása: https://news.microsoft.com/azure-quantum/

----

Az ingatlanpiac alakulása számos közgazdasági és makrogazdasági tényezőtől függ, amelyek összjátéka határozza meg az árak mozgását. Talán van, aki abban reménykedik, hogy 2025-re a lakások árai csökkenésnek indulnak majd, azonban a jelenlegi gazdasági környezet és trendek alapján ennek valószínűsége csekélynek tűnik. Kapcsolódó tényező, hogy az aktuálisan felszabaduló állampapír-pénzek a keresleti oldalt fűtik.

Az ukrán konfliktus és az elmúlt évek inflációs hulláma megemelte az építőanyagok, munkadíjak és egyéb költségek árát. Bár a jegybankok – például az Európai Központi Bank (EKB) és a Magyar Nemzeti Bank (MNB) – kamatemelésekkel törekedtek kordában tartani az inflációt, a hosszú távú hatások csak fokozatosan érezhetők. A magas kamatlábak miatt ugyan csökkenhetett a kereslet a hitelek iránt, de az építési költségek emelkedése tartósan magasan tartja az ingatlanok árait.

A lakáspiaci árak egyik fontos mozgatórugója a kínálat és kereslet aránya, ráadásul az építési költségek az árakat alulról támasztják. Az építőiparban tapasztalt munkaerőhiány, a szigorodó építési szabályok és a magas költségek miatt kevés új lakás épül. Ez a kínálati szűkösség stabilizálja vagy növeli az árakat, mivel a kereslet továbbra is erős marad, különösen Budapesten és más nagyvárosokban. Az ukrán konfliktus kezdetekor az építési költségek emelkedtek, de a háború lezárása esetén ez valószínűleg továbbra sem tud visszarendeződni, hiszen az újjáépítés rengeteg munkaerőt és építési anyagot igényel majd, ez várhatóan áremelkedést eredményez.

A nagyvárosokba irányuló belső migráció és az urbanizáció folyamata fokozza a lakások iránti keresletet. Bár a fiatalabb generációk lakhatási igényei tartósan magasan tartják a keresletet, a magas hitelkamatok és a megélhetési költségek növekedése mérsékelheti a vásárlási hajlandóságot.

Az ingatlan továbbra is vonzó befektetési eszköz marad, különösen az inflációs környezetben, hiszen értékállóságot és stabil hozamot kínál. A bérleti díjak emelkedése és az ingatlanok értékállósága miatt sok befektető továbbra is a lakáspiacon tartja a tőkéjét. Ez a kereslet további nyomást helyez az árakra.

A lakhatást támogató állami programok rövid távon növelhetik a keresletet, még akkor is, ha ezek feltételei időközben szigorodnak, ugyanakkor hosszú távon a támogatások fokozatos kivezetése mérsékelheti a keresletet. Emellett a bérlakás-szektorban tapasztalható szabályozások is közvetetten hatnak a magántulajdonban lévő ingatlanok iránti keresletre.

Bár a lakásárak csökkenése 2025-ben nem tűnik valószínűnek, a legfontosabb kockázati tényező az, ha esetleg a lakásfedezetű hitelek tömegesen bedőlnének, hiszen ez kényszereladáshoz vezetne. Ezen kívül a kereslet visszaesése, a hitelezési feltételek szigorodása vagy a gazdasági növekedés lassulása szintén hatással lehet a piacra. Ha a gazdaság markáns recesszióba kerül, az csökkentheti a lakosság vásárlóerejét, így mérséklődhet a kereslet. A munkanélküliség növekedése csökkentheti a lakásvásárlási kedvet. Ha a bérbeadási és lakásáremelkedési hozamok csökkennek, a befektetők más eszközöket kereshetnek, ami mérsékelheti a keresletet. Az ingatlanpiacot érintő új szabályozások, például a bérlakáspiaci korlátozások vagy az Airbnb szabályozása, szintén hatással lehetnek az árakra.

Mindezeket figyelembe véve valószínűtlen, hogy 2025-ben csökkenést látnánk a lakásárakban. A kínálati szűkösség, a magas építési költségek és a folyamatos kereslet együttesen stabilan magasan tartják az árakat. A vásárlóknak érdemes mérlegelni a hitelfelvétel költségeit és az ingatlanpiac hosszú távú trendjeit, mielőtt döntést hoznak.

Kapcsolódó adatok

Továbbá a Magyar Nemzeti Bank (MNB) 2024. novemberi Lakáspiaci Jelentése alapján az alábbi következtetéseket tehetjük a budapesti lakáspiac jelenlegi helyzetéről és 2025-ös potenciáljairól.

Élénkülő kereslet az új lakások iránt, felértékelődő szabad lakások

• A szabad, még el nem adott új lakások száma 6225-re csökkent Budapesten, ami a korlátozott kínálatra és az erős keresletre utal. A szabad lakások iránti kereslet növekedése miatt ezek értéke tovább emelkedhet, így a befektetők számára vonzóbbá válik a már meglévő projektekbe való belépés.
• 2024 második negyedévében kiemelkedően magas, 1757 újlakás értékesítése történt Budapesten, ami a piac élénkülését mutatja. 2024 harmadik negyedévében a forgalom kissé visszaesett, 1449 újlakás talált gazdára. Ez az előző év azonos időszakához képest jelentős, 118%-os növekedést jelent, de az előző negyedévhez képest 18%-os csökkenés figyelhető meg.

Fejlesztések és bérlakások

• Az új építésű lakások csak kis hányada jelenik meg a bérlakáspiacon, ami szűkös kínálatra utal ezen a területen. A lakások megvásárlása és kiadása, illetve a bérlakások fejlesztése piaci rést tölthet be. A fővárosi lakásállomány kb. 15%-át teszik ki az albérletként kiadott lakások, míg az üres lakások, illetve a rövid távra kiadott lakások aránya eléri a 13%-ot, így nőhet az igény olyan jó minőségű, modern lakások iránt, amelyek alkalmasak hosszú távú bérbeadásra, az albérleti piacon az új lakások aránya mindössze 14%, ami komoly növekedési lehetőséget jelent. Az új építésű lakások energetikai hatékonysága, korszerű felszereltsége és alacsony fenntartási költségei vonzóbbá tehetik őket a bérlők számára.
• A fővárosi lakásállomány jelentős része régi építésű és elavult. Az ilyen lakások rehabilitációja és korszerűsítése piaci lehetőséget kínálhat, különösen akkor, ha ezeket az ingatlanokat hosszú távú bérbeadásra vagy eladásra fejlesztik ki, modern igényekre szabva. Az elavult, de jó lokációjú belvárosi műemlék épületek prémium kategóriás loft- vagy boutique-lakásokká alakítása magas hozamot biztosíthat.
• Az Airbnb-szabályozások szűkülése miatt várhatóan több rövid távra szánt lakás kerül át hosszú távú piacra.

Megtakarítások

• Az önkéntes nyugdíjcélú megtakarítások adómentesen felhasználhatóvá válnak lakáscélokra, például ingatlanvásárlásra önerőből, hitelfelvétel nélkül, lakáshitelek önrészeként, lakáshitelek törlesztésére és lakásfelújításra. A pénztártagok a megtakarításokat saját céljukra, házastársuk vagy gyermekük lakáscéljaira is felhasználhatják. A kormány várakozása szerint az intézkedés 300 milliárd forintot irányíthat a lakáspiacra a jelenleg 2100 milliárd forintos önkéntes nyugdíjpénztári vagyonból.
• 1300 milliárd forintnyi kamatfizetés várható 2025-ben a Prémium Magyar Állampapírok (PMÁP) után, amelyből jelentős források szabadulhatnak fel. 1800 milliárd forintnyi lakossági állampapír jár le 2025-ben, amelyből szintén jelentős összegek irányulhatnak lakáscélokra. A magas PMÁP-kamatfizetések és a kamatok csökkenése miatt várhatóan többen visszaváltják ezeket a papírokat, és felszabaduló forrásaikat lakásberuházásokra fordíthatják. Az állampapírok lejáratai és kamatfizetései 2025 első öt hónapjára koncentrálódnak: az első negyedévben a PMÁP-állomány háromnegyedének kamatfordulója esedékes. Ez növelheti a visszaváltások mértékét, és az így felszabaduló források egy része a lakáspiacra áramolhat.

Árak alakulása

• A budapesti új építésű lakások átlagos négyzetméterára 2024 harmadik negyedévének végén 1,53 millió forint volt. Ez éves összevetésben 5%-os áremelkedést jelent, ami tovább növelheti a befektetők és vásárlók érdeklődését.
• Szabad lakások értéknövekedése: A még elérhető lakások értéke tovább emelkedhet, mivel a kínálat szűkül, a kereslet pedig élénkül.
• Engedélyezett, de kivitelezés alatt nem álló projektek: Ezek kiemelt figyelmet érdemelnek, hiszen gyors indítással jelentős versenyelőny érhető el. Az engedélyezett, de még nem kivitelezett projektek stratégiai tartalékot jelentenek, amelyek a megfelelő időzítéssel piaci dominanciát biztosíthatnak.

Új építésű lakások piaci helyzete Budapesten

• A budapesti lakásállomány mindössze 5%-a (kb. 45 ezer lakás) épült 2016 után, így az új építésű lakások piaca viszonylag szűkös. A legnagyobb koncentráció a XIII. kerületben található (9300 új lakás), ezt követi a XI. kerület (6300 lakás) és a IX. kerület (4300 lakás).
• 2024 első három negyedévében 8,6 ezer új építésű lakóingatlan kapott használatbavételi engedélyt Magyarországon, Budapesten 18 százalékkal csökkent az átadott lakások száma az előző év azonos időszakához képest.
• Ugyanezen időszak alatt Budapesten 3,4 ezer új lakásra adtak ki építési engedélyt, amely éves szinten rendre 34 százalékos visszaesés.

Hitelek

• A lakáshitelpiacon élénkülés várható, amit részben a banki feltételek enyhítése és az állampapírok lejárata generálhat. 2024 első nyolc hónapjában a lakáshitelezés 888 milliárd forintra nőtt, ami 148%-os éves bővülést jelentett. Ezt a mérséklődő hitelkamatok, a növekvő reálbérek és a CSOK Plusz program támogatta.

Kapcsolódó információ

• Budapesten kívül a legtöbb fejlesztés alatt álló lakás Somogy vármegyében (Balaton környéke, 1542 lakás), Győr-Moson-Sopron vármegyében (1388 lakás) és Pest vármegyében (1021 lakás) található.
• A koncentrált fejlesztési lokációkban (pl. Balaton környéke vagy Budapest frekventált kerületei) a kereslet meghaladja a kínálatot, ami prémium árazást és gyorsabb értékesítési ciklust tesz lehetővé.
• A kereslet élénkülésével Budapesten 3,0 százalékra csökkent az átlagos alku mértéke.

----

A ritkaföldfémek jelentősége az elmúlt években látványosan növekedett, hiszen ezek az elemek alapvető szerepet töltenek be a zöld technológiák – például az elektromos járművek, a szélturbinák és a napelemek – valamint a modern elektronikai eszközök gyártásában. A periódusos rendszer 17 elemét (köztük a lantanoidákat, a szkandiumot és az ittriumot) magában foglaló ritkaföldfémek különleges mágneses, lumineszcens és katalitikus tulajdonságaik révén a modern gazdaság számos ágazatában nélkülözhetetlenek. Fontos megjegyezni, hogy a ritkaföldfémek nem feltétlenül ritkák, azonban előfordulásuk gyakran földrajzilag koncentrált lelőhelyekre korlátozódik. Ez a koncentráció, valamint a kitermelés és feldolgozás bonyolultsága jelentős gazdasági és stratégiai kihívást jelent. Az olyan kulcsfontosságú nyersanyagok, mint a ritkaföldfémek közé tartozó neodímium, valamint a lítium és a kobalt – amelyek nem ritkaföldfémek, de szintén kiemelt szerepet játszanak – a globális gazdaság zöld átmenetének alapvető pillérei.

Ugyanakkor ezek szűkössége, a kitermelésükhöz kapcsolódó földrajzi és technológiai nehézségek, valamint a geopolitikai függőségek jelentős gazdasági kockázatokkal járnak. A kereslet növekedése, a kínálati láncok instabilitása és a fenntarthatósági kérdések tovább fokozzák a piac volatilitását.

lítium

A ritkaföldfémek piaca és jelentősége

A Nemzetközi Energiaügynökség (IEA) 2024-es „Global Critical Minerals Outlook” jelentése szerint a lítium iránti kereslet jelentős növekedése várható a következő években, elsősorban a tiszta energia technológiák, különösen az elektromos járművek elterjedése miatt. A jelentés előrejelzései szerint a lítium iránti kereslet 2030-ra több mint négyszeresére nőhet a 2021-es szinthez képest. Ez a növekedés elsősorban az elektromos járművek és az energiatároló rendszerek iránti igényből fakad (IEA, 2024).

A Roland Berger „Battery Monitor 2023” című tanulmánya szerint a lítium-ion és nátrium-ion akkumulátorok iránti kereslet 2020 és 2030 között továbbra is robbanásszerűen növekszik: az előrejelzések alapján több mint tizennyolcszorosára emelkedik, évi átlagosan 34%-os növekedési ütem mellett (Penzcentrum.hu, 2024). Hasonlóképpen, a megújuló energiaforrások technológiái – például a szélturbinák – és a katonai iparágak is egyre növekvő mértékben igénylik ezeket az anyagokat.

A piac jelenleg rendkívül koncentrált, és Kína dominanciája meghatározó (Reuters, 2023). Ugyanakkor Ausztrália, az Egyesült Államok, Kanada, valamint az Európai Unió célzott beruházásokkal igyekszik ellensúlyozni a kínai dominanciát. Az EU például a „Critical Raw Materials Act” keretében ösztönzi a helyi bányászatot és újrahasznosítást, míg az USA és Ausztrália közös projektekkel növeli kapacitásait.

Ártrendek és a piac dinamikája

A lítium ára az elmúlt években jelentős ingadozásokat mutatott. 2022 novemberében a lítium ára csúcsot ért el, majd ezt követően mintegy 86%-os csökkenést tapasztaltak. 2025 elején az árak stabilizálódása várható, elsősorban a bányabezárások és a kínai elektromosjármű-eladások növekedése miatt, amelyek csökkentik a globális lítium túlkínálatot (Reuters, 2025).

Kapcsolódó tényezők:

Exportkorlátozások: 2024 végén Kína szigorította az exportkorlátozásokat bizonyos kritikus nyersanyagokra és technológiákra, például a lítium akkumulátorokhoz kapcsolódó technológiákra, hogy megerősítse belföldi ellátási láncait és megőrizze technológiai előnyét. Ez a lépés az Egyesült Államok és az Európai Unió készleteinek csökkenéséhez és a beszerzési költségek növekedéséhez vezetett, mivel a nyugati országoknak alternatív forrásokat kell keresniük, ami növeli az ellátási láncok bizonytalanságát. Ezek az intézkedések tovább fokozzák a kereskedelmi feszültségeket Kína és a nyugati országok között, mivel mindkét fél stratégiai fontosságú területeken próbálja megvédeni gazdasági érdekeit.

Kitermelési nehézségek: A ritkaföldfémek és más kritikus nyersanyagok bányászata földrajzi, technológiai és környezeti kihívásokkal küzd. Például a lítiumkitermelés jelentős vízhasználatot igényel, amely vízhiányos régiókban – mint Chile és Argentína – társadalmi és környezeti konfliktusok forrásává vált.

Növekvő kereslet: Az elektromos járművek, a megújuló energiaforrások és a modern elektronikai eszközök iránti globális kereslet továbbra is árnyomást gyakorol a kritikus nyersanyagok piacára.

Befektetési lehetőségek a ritkaföldfémek piacán

Az árak emelkedése és az ellátási lánc problémái kockázatokat és egyben jelentős befektetési lehetőségeket is kínálnak. Azok a befektetők, akik felismerik a ritkaföldfémek stratégiai szerepét, hosszú távon profitálhatnak ebből a szektorból.

Bányászati vállalatok részvényei: A ritkaföldfémeket kitermelő vállalatok, például az Australian Strategic Materials, a kanadai Neo Performance Materials és az amerikai MP Materials, közvetlenül profitálhatnak a kereslet és az árak növekedéséből. Azonban ezek a befektetések magas kockázattal járnak, tekintettel a bányászat környezeti és szabályozási kihívásaira.

Újrahasznosítás: Az elektronikai hulladék újrahasznosítására specializálódott vállalatok, mint például a Umicore és az American Manganese, fontos szerepet játszanak a ritkaföldfémek másodlagos piacának kialakításában. Bár a technológiai fejlődés gyorsul, jelenleg az újrahasznosítás globális aránya még alacsony.

Zöld technológiákra specializálódott ETF-ek: Az olyan ETF-ek, mint a VanEck Rare Earth/Strategic Metals ETF, diverzifikált befektetési lehetőséget nyújtanak, csökkentve az egyedi vállalatokhoz kapcsolódó kockázatokat.

Ezzel parallel az újrahasznosítás és az alternatív technológiák fejlődése hosszú távon csökkentheti a bányászati vállalatok dominanciáját. A geopolitikai kockázatok, például Kína dominanciája és az exportkorlátozások bevezetése, jelentős hatással lehetnek a ritkaföldfémek piacára, ami áringadozásokhoz és ellátási problémákhoz vezethet. Emellett a piac magas koncentrációja növeli az egyedi szereplők teljesítményétől való függőséget, ami fokozza a befektetések kockázatát a szektorban.

A ritkaföldfémek és az ingatlanpiac kapcsolata

A ritkaföldfémekkel kapcsolatos globális trendek az ingatlanpiacra is közvetett hatást gyakorolnak Európában. A zöld technológiák iránti kereslet növekedése ösztönzi az olyan fenntartható építési projektek számának emelkedését, amelyekben az energiahatékony technológiák alapvető szerepet játszanak. Az olyan országokban, mint Németország, Hollandia vagy az északi államok, illetve Magyarország* is, a megújuló energiaforrások telepítésére specializálódott ingatlanok (pl. napenergiával működő lakóházak, intelligens irodák) értéke jelentősen nőtt. Ugyanakkor a ritkaföldfémek szűkössége és az ezekhez kapcsolódó inflációs hatások drágíthatják az energiahatékony építési anyagokat, ami hosszabb távon akadályozhatja az elérhetőségüket.

Alternatívák az erőforrásfüggőség csökkentésére

A globális gazdaság jelentős lépéseket tett az erőforrásfüggőség mérséklése érdekében:

Új bányászati beruházások: Az Egyesült Államok, Kanada és Ausztrália aktívan dolgozik új ritkaföldfém-bányák megnyitásán. Bár ez fontos stratégia, a bányák megnyitása hosszú időt vesz igénybe, és magas költségekkel jár.

Újrahasznosítás: Az ipari és fogyasztói hulladékok újrahasznosítása az ellátási láncok diverzifikálásának fontos eleme. A másodlagos alapanyagok előállítása azonban jelenleg nem képes fedezni a növekvő keresletet.

Alternatív technológiák: Az akkumulátortechnológiák, például a lítium-vas-foszfát (LFP) akkumulátorok és más új megoldások csökkenthetik a ritkaföldfémek iránti keresletet. Azonban ezek az alternatívák jelenleg bizonyos alkalmazásokban alacsonyabb hatékonysággal működnek.

Az ellátási láncok diverzifikálása nem csak az erőforrások szintjén, hanem a technológiák és a földrajzi koncentráció csökkentésében is fontos szerepet játszik.

Zöld átmenet és jövő

A ritkaföldfémek gazdasági és geopolitikai jelentősége tovább növekszik, ahogy a világ a fosszilis energiahordozókról a zöld technológiákra áll át. Az ellátási láncok diverzifikálása, az újrahasznosítás, valamint az alternatív technológiák fejlesztése kulcsfontosságú lesz az ellátási zavarok és a geopolitikai konfliktusok minimalizálásában.

Befektetési szempontból a ritkaföldfémek piaca hosszú távon is ígéretes lehet, különösen a bányászati vállalatok, újrahasznosítók és zöld technológiák területén. Azonban a piac volatilitása, a fenntarthatósági kérdések és a geopolitikai kockázatok miatt alapos elemzésre és óvatosságra van szükség.

—

*Magyarországon az energiahatékony technológiák és megújuló energiaforrások, például a napelemek telepítése egyre nagyobb szerepet játszanak az építkezések során. Az ilyen megoldásokkal rendelkező ingatlanok – mint például a napenergiával működő lakóházak és az intelligens irodák – Budapesten és más nagyvárosokban már megjelentek, és az értékük is növekedést mutat. Ez a tendencia a fenntarthatóságra és energiahatékonyságra irányuló keresletet tükrözi, amelyet mind a vásárlók, mind a befektetők fontos szempontként kezelnek. Ugyanakkor Magyarországon a fenntartható építési projektek aránya még nem közelíti meg a fejlettebb zöldpiacokkal rendelkező országokét, például Németországét vagy Hollandiáét.

—

Kép forrása: Wikipedia, lítium

A következő két évtizedben a történelem egyik legnagyobb vagyonátruházása zajlik le.* Az 1946 és 1964 között született baby boomer generáció hatalmas vagyont halmozott fel, amely fokozatosan az X és Y generáció örököseihez kerül. Igaz, Kelet-Európában a rendszerváltás miatt más vagyonszerkezeti dinamika érvényesült, mint az USA-ban vagy Nyugat-Európában. Ez a hatalmas tőkemozgás nemcsak a háztartások pénzügyi helyzetét változtatja meg, hanem alapjaiban formálhatja át a tőkepiacokat, az ingatlanpiacot és a befektetési preferenciákat is. Az átruházott vagyon összetétele miatt különösen izgalmas kérdés, hogy milyen eszközosztályok kerülnek nyomás alá, és hol nyílhatnak meg új befektetési lehetőségek. Ez természetesen függhet az adott gazdasági helyzettől, a pénzügyi tanácsadás szerepétől, valamint attól is, hogy az örökösök milyen élethelyzetben vannak.

Eljött a kockázatvállalás kora?

A baby boomerek által felhalmozott vagyon jelentős része ingatlanokban, állampapírokban, hagyományos részvényekben és befektetési alapokban koncentrálódik. Ezzel szemben az örökösök, különösen az Y és Z generáció tagjai, más befektetési stratégiákat követhetnek. A fiatalabb generációk nyitottabbak a technológiai részvények, a startup befektetések, az alternatív eszközök, például a kriptovaluták és a privát tőkebefektetések irányába.

Ugyanakkor érdemes figyelembe venni, hogy a jelenlegi gazdasági környezetben – amelyet infláció, magas kamatlábak és geopolitikai kockázatok jellemeznek – nem minden örökös vállal majd fokozott kockázatot. Az Y generáció már átélt több pénzügyi válságot (pl. 2008-as hitelválság, COVID-19), ezért elképzelhető, hogy sokan továbbra is diverzifikált és konzervatívabb befektetési portfóliót tartanak fenn. 

A kötvénypiacokra gyakorolt hatás

A kötvénypiacok számára az egyik legnagyobb kockázatot az jelenti, hogy a baby boomerek nagy arányban birtokolják az államkötvényeket és egyéb fix hozamú eszközöket. Ha az örökösök nem kívánják megtartani ezeket az alacsonyabb hozamú befektetéseket, hanem inkább kockázatosabb eszközökbe csoportosítják át a tőkét, az hatást gyakorolhat a kötvénypiacokra. Az államok számára ez azt jelentheti, hogy nehezebb és költségesebb lesz az államadósság finanszírozása, ami hosszabb távon a kamatlábak emelkedéséhez vezethet. Ha az örökösök jelentős része eladja az államkötvényeit, az rövid távon nyomást gyakorolhat a hozamokra, de az állampapírpiacok hosszú távú mozgását alapvetően makrogazdasági tényezők és jegybanki döntések határozzák meg. 

A részvénypiacok átalakulása

A részvénypiacokon is átrendeződés várható. Bizonyos value-részvények iránti kereslet ciklikusan csökkenhet, míg a növekedési részvények iránti érdeklődés rövid vagy középtávon tovább emelkedhet. Ez akár egy újabb buborékképződést is eredményezhet a már most is magas árazású technológiai szektorban. Az átalakuló tőkepiacok egyik hatása lehet, hogy a hagyományos, konzervatív portfóliókezelési stratégiák kevésbé működnek eredményesen, miközben a folyamatos piacfigyelésen és gyors döntéseken alapuló aktív befektetési stratégiák bizonyos szektorokban fontosabbá válhatnak.

Fontos, hogy a value vs. growth részvények közötti ciklikus elmozdulások nem kizárólag a generációváltás miatt következnek be. A value-részvények (pl. osztalékfizető vállalatok, pénzügyi szektor, ipari cégek) iránti kereslet ciklikusan változik, és a gazdasági helyzet (infláció, kamatszint, recessziós félelmek) nagyobb hatással lehet rájuk, mint a generációs vagyontranszfer. A technológiai részvények már most is dominánsak a fiatalabb befektetők körében, de ha a kamatok tartósan magasak maradnak, az a növekedési részvények jövőbeni nyereségének diszkontált értékét csökkentheti, ami a szektor árazására is nyomást gyakorolhat.

Ingatlanpiaci átrendeződés

Az egyik legnagyobb kérdés, hogy a hatalmas örökségi vagyon milyen hatással lesz az ingatlanpiacra. A baby boomerek jelentős vagyont halmoztak fel ingatlanokban, amelyek életük során az értékmegőrzés és a vagyonnövekedés egyik legfontosabb eszközei voltak. Azonban az örökösök egy része kevésbé kötődik ezekhez az ingatlanokhoz, és sokan azonnali likviditásra törekedhetnek, vagyis a baby boomerek által birtokolt lakások, nyaralók és egyéb ingatlanok egy része eladásra kerülhet.

A tömeges eladások miatt bizonyos piacokon ingatlanár-csökkenés is bekövetkezhet, különösen olyan területeken, ahol a baby boomerek koncentráltan élnek. Ez érintheti például az amerikai Napfényövezetet (Florida, Arizona, Kalifornia), valamint egyes európai nagyvárosokat és vidéki területeket. Magyarországon a Balaton környéki és vidéki ingatlanpiac is érzékeny lehet erre a generációs vagyontranszferre Budapesten kívül.

Ugyanakkor a prémium nagyvárosi ingatlanok és a bérleti piac kevésbé sérülékenyek. A városi lakások iránti kereslet továbbra is erős maradhat, különösen az urbanizációs trendek miatt. Emellett, ha a fiatalabb generáció inkább a bérlést részesíti előnyben, az a hosszú távú bérleti piac fellendülését is eredményezheti.

Ezzel párhuzamosan nem minden örökös fogja azonnal eladni az örökölt ingatlanokat, különösen, ha a bérleti piacra történő kiadás is vonzó lehetőség számukra. Bizonyos területeken az ingatlanpiac átrendeződhet az öröklések miatt, de az árak mozgása elsősorban a helyi kereslet-kínálati viszonyoktól és a kamatkörnyezettől függ, nem pedig kizárólag a baby boomerek ingatlaneladásaitól.

Társadalmi és gazdasági következmények

A történelem legnagyobb vagyontranszfere nem csupán családon belüli pénzügyi mozgás, hanem globális gazdasági jelenség is, amely hosszú távon alakíthatja át a pénzügyi és ingatlanpiacokat. Az egyik legfontosabb kérdés, hogy ez a vagyon milyen mértékben járul hozzá a gazdasági termelékenység növekedéséhez, vagy inkább eszközár-buborékokat hoz létre.

Ha az örökölt tőke elsősorban fogyasztásba és spekulatív piacokra áramlik anélkül, hogy érdemben ösztönözné az innovációt és a termelést, akkor fennáll a veszélye, hogy az új generáció nem tudja fenntartható módon kezelni ezt a hatalmas vagyonáramlást. Emellett a vagyontranszfer tovább mélyítheti a társadalmi egyenlőtlenségeket, mivel az öröklés nem egyenletes, és a leggazdagabb rétegek kezében még inkább koncentrálódhat.

A következő években ezért a gazdaságpolitikai döntéshozók és a befektetők számára kulcskérdés lehet, hogy ezt az öröklődő vagyont miként lehet hatékonyan csatornázni a termelékenységet növelő beruházásokba, ahelyett, hogy pusztán a pénzügyi és ingatlanpiaci ciklusokat erősítené. Az elkövetkező időszak így nemcsak lehetőségeket, hanem komoly gazdasági kihívásokat is magában hordoz.

Adózási szempontok és vagyonpolitikai hatások

Az öröklési adók és a vagyonadó-politikák kulcsfontosságú tényezők lesznek a következő évtizedekben zajló vagyontranszfer alakulásában. Az egyes országok eltérő öröklési és ajándékozási adószabályai jelentős különbségeket eredményezhetnek abban, hogy a generációváltás mennyire gördülékenyen és adózási veszteségek nélkül zajlik.

A magas öröklési adót alkalmazó országokban az örökösök gyakran kénytelenek bizonyos eszközöket gyorsan értékesíteni adófizetési kötelezettségeik teljesítéséhez, ami rövid távon eladói nyomást helyezhet az ingatlan- és részvénypiacokra. Ezzel szemben az alacsonyabb adóterhekkel rendelkező országokban a vagyon könnyebben megőrizhető, és nagyobb arányban áramolhat vissza a tőkepiacokra.

Emellett egyes országok a növekvő örökségek hatásainak ellensúlyozására fontolóra vehetik a vagyonadók bevezetését vagy szigorítását, ami jelentős befolyással lehet a megtakarítási és befektetési döntésekre.

Fogyasztási hatások és pénzügyi tanácsadás szerepe

Az örökölt vagyon felhasználásának módja jelentős hatással lehet a gazdasági folyamatokra. Ha az új generáció jelentős részben fogyasztásra fordítja az örökséget – például ingatlanvásárlásra, luxusjavakra vagy élményalapú költésekre –, az rövid távon növelheti a keresletet és hozzájárulhat az inflációs nyomás fokozódásához. Ez különösen igaz lehet azokra a szektorokra, amelyek érzékenyek a lakossági fogyasztás változásaira, például a prémium ingatlanpiacra, a turizmusra és a technológiai eszközökre.

Ha az örökösök pénzügyi tudatossága alacsony, a vagyon hatékony kezelése elmaradhat, ami hosszú távon csökkentheti a megtakarítások és befektetések stabilitását. Ebben a folyamatban a pénzügyi tanácsadók, vagyonkezelők és befektetési szakemberek szerepe felértékelődhet, hiszen a megfelelő stratégiák segíthetnek abban, hogy az örökölt tőke ne csak rövid távú kiadásokat, hanem fenntartható vagyongyarapodást és gazdasági növekedést is eredményezzen.

Miközben a pénzügyi tanácsadók szerepe felértékelődhet, egyre több fiatal dönt az önálló befektetés mellett digitális platformokon keresztül.

Vajon a következő generáció képes lesz-e a történelem egyik legnagyobb vagyontranszferét a fenntartható gazdasági növekedés és társadalmi stabilitás szolgálatába állítani, vagy egy újabb eszközár-buborék és vagyoni polarizáció küszöbén állunk?

----

*Korábbi jelentős vagyontranszferek: Az ipari forradalom során az iparból és kereskedelemből származó vagyon átrendeződése a mezőgazdasági földbirtokosságtól az új gazdasági elit felé, a feudalizmus lebontása és a földreformok, a francia forradalom és más társadalmi forradalmak során lezajló vagyonelkobzások és újraelosztások, a gyarmatosítás és a dekolonizáció következtében bekövetkező vagyoni átrendeződések, a szocialista forradalmak és államosítások (pl. Szovjetunió, Kína, Kelet-Európa), a rendszerváltások utáni privatizációs folyamatok Közép- és Kelet-Európában, a világháborúk utáni jóvátételek és újjáépítési programok, a nagy gazdasági válságok (pl. 1929–33, 2008) hatására bekövetkező vagyoni átrendeződések, a globalizáció és a technológiai forradalom által előidézett tőkekoncentráció és új iparágak felemelkedése.

----

Az elmúlt években a magyar állampapírok, különösen a Prémium Magyar Állampapír (PMÁP), rendkívül vonzó hozamot biztosítottak a befektetők számára, köszönhetően az inflációhoz kötött kamatozásnak. A magas inflációs környezetben ezek az eszközök jelentős reálhozamot nyújtottak. Azonban a jelenlegi makrogazdasági helyzet – csökkenő infláció, változó monetáris politika – befolyásolhatja az új állampapírok vonzerejét, ami miatt a magyar befektetők egy része külföldi alternatívák felé is fordulhat.

PMÁP-exodus: Valós fenyegetés?

A PMÁP hozama jelenleg 7,9%, ami jelentős visszaesés az előző évek 16-19%-os kamataihoz képest az új kibocsátások esetében.* A magyar gazdaság egyik kulcskérdése a forint árfolyamának stabilitása. Bár a PMÁP hozamának csökkenése miatt a befektetők egy része alternatív lehetőségeket kereshet, a tőkekiáramlás mértéke és hatása több tényezőtől függ. Egy esetleges nagyobb tőkekiáramlás az alábbi következményekkel járhat:

A befektetők devizára válthatják megtakarításaikat, ami növelheti az eladási nyomást a forinton.

A forint leértékelődése növelheti az importált termékek költségét, ami visszahat a fogyasztói árindexre. Az inflációs hatás nagysága azonban a piaci kereslettől és az MNB reakcióitól is függ.

Ha a tőkekiáramlás jelentős mértékűvé válik, az MNB-nek válaszolnia kell, például kamatemeléssel vagy devizatartalékok felhasználásával. A kamatemelés azonban lassíthatja a gazdasági növekedést, így a jegybanknak egyensúlyoznia kell a stabilitási és növekedési célok között.

Ha a lakosság érdeklődése csökken az új PMÁP kibocsátások iránt, az állam kénytelen lehet magasabb hozamot kínálni, ami hosszú távon növelheti az államadósság finanszírozási költségeit. Az állam alternatív megoldásokkal is reagálhat, például devizakötvény-kibocsátással vagy EU-források bevonásával.

Külföldi tőkepiaci alternatívák

A külföldi befektetések előnye, hogy szélesebb diverzifikációt és egyes esetekben nagyobb stabilitást kínálnak a magyar gazdasági környezethez képest. A befektetők az alábbi lehetőségeket mérlegelhetik:

Az USA államadósságának stabilitása miatt az amerikai állampapírok népszerű alternatívát jelentenek, különösen a jelenlegi 4-4,5%-os hozamkörnyezetben, amelyet a Federal Reserve monetáris politikája is befolyásol. Ezek kevésbé ingadozó eszközök, de a hozamuk fix kamatozású, míg a magyar PMÁP inflációkövető jellege magas inflációs időszakban jobb védelmet nyújthat.

A német Bund és más eurózónás kötvények stabilitást kínálnak, de hozamuk (jelenleg 2-3% körül) gyakran alacsonyabb, mint a magyar állampapíroké. A befektetők számára akkor lehet vonzó, ha euróban szeretnék tartani megtakarításaikat és alacsonyabb kockázatot keresnek.

Az MSCI World és az S&P 500 indexalapok hosszú távon 7-10%-os éves hozamot biztosítottak, de magasabb kockázattal és volatilitással járnak. A részvénypiaci befektetések rövid távon nagyobb ingadozást mutathatnak, ezért hosszú távú stratégiát igényelnek.

A Bitcoin és más kriptoeszközök potenciálisan magas hozamot kínálhatnak, de rendkívüli volatilitásuk és szabályozási kockázataik miatt spekulatív befektetésnek számítanak. Az arany ETF-ek biztonságosabb menedéket jelenthetnek, de történelmileg 3-6%-os éves hozamot nyújtottak, amely nem mindig nyújt teljes védelmet az infláció ellen.

A PMÁP-exodus hosszú távú hatásai

A PMÁP-befektetések részleges átrendeződése valós lehetőség, mivel a magyar állampapírhozamok csökkenése miatt egyes befektetők külföldi alternatívák után nézhetnek. Ennek hatására a forint árfolyamára nyomás nehezedhet, és az államadósság finanszírozása drágábbá válhat, ha az államnak magasabb hozamot kell kínálnia az új kibocsátásokhoz.

Az állam és az MNB válasza kulcsfontosságú lesz abban, hogy mennyire sikerül fenntartani a hazai befektetői érdeklődést. A kérdés az, hogy a befektetők a PMÁP mellett döntenek-e továbbra is, vagy inkább külföldi eszközökbe helyezik át megtakarításaikat.

Az elkövetkező hónapokban ez az egyik legfontosabb tényező lehet a magyar pénzpiacok és a forint árfolyamának alakulása szempontjából.

----

*A Prémium Magyar Állampapír (PMÁP) 2032/J sorozatának első kamatperiódusában a kamat évi 7,9%. Az előző években a PMÁP kamatai magasabbak voltak; például 2024-ben 17,85–19,1% között mozogtak, sorozattól függően.

----

Az Egyesült Államok gazdaságpolitikájának egyik központi eleme lehet Donald Trump tervezett vámintézkedéseinek bevezetése, amelyeket már első elnöksége alatt is kiemelt jelentőséggel kezelt. Ha Trump tartja az ígéretét, és 2025-ben újabb védővámokat vezet be, annak gazdasági és politikai hatásai nem csak az amerikai gazdaságra, hanem a globális kereskedelmi dinamikára is mélyreható következményekkel járhatnak.

Az időzítés szerepe: mikor, ha nem most?

A védővámok bevezetésének időzítése szorosan összefügg az USA belpolitikai prioritásaival. Az új kormányzat első hónapjában Trumpnak és csapatának stratégiai döntéseket kell hoznia a gazdaság élénkítésére és a kampányígéretek betartására. Kiemelten az utóbbira.

A védővámok, különösen az olyan ágazatokban, mint az acél- és alumíniumipar, gyors politikai és gazdasági eredményeket hozhatnak, hiszen ezek közvetlenül érintik a belföldi termelést és foglalkoztatást. Ezért valószínűsíthető, hogy az új vámok bejelentése az első 100 nap gazdaságpolitikai lépéseinek része lehet. Az energiaipar szintén kiemelt prioritással bír Trump számára.

A védővámok bevezetése emellett taktikai üzenetként is szolgálhat Kína és más kereskedelmi partnerek felé, jelezve, hogy az USA továbbra is megvédi gazdasági érdekeit a globális piacon.

Fotó: DC. Bonnie Cash / Pool / Reuters

Cél a gazdasági stabilitás

Trump 2025 elején a globális gazdaság számos kihívással néz szembe, beleértve az inflációt, az ellátási láncok zavarait és a nyersanyagpiac instabilitását. Az USA számára ez lehetőséget jelent arra, hogy új védővámokkal megerősítse belső piacát.

A belföldi gyártás ösztönzésével Trump megpróbálhatja csökkenteni az USA importfüggőségét, ami hosszabb távon az infláció enyhítéséhez vezethet. Ez különösen fontos lehet az energiaintenzív és stratégiai iparágakban, mint például az autógyártás vagy az elektronika. Az amerikai gyáripar fellendítése prioritás lehet a Trump-adminisztráció számára, különösen a középső államokban, ahol a feldolgozóipar munkahelyei közvetlenül érintettek. Az új vámok bevezetése gyors reakciót válthat ki ezen ágazatokban, növelve a foglalkoztatottságot. Az Egyesült Államok kereskedelmi mérlegének egyensúlytalansága, különösen Kínával szemben, továbbra is problémát jelent. A vámok bevezetése rövid távon csökkentheti az importot, miközben növeli az amerikai termékek relatív versenyképességét.

Az új vámok valószínűleg válaszintézkedéseket váltanak ki az érintett országok, például Kína vagy az Európai Unió részéről. Ez növelheti a nemzetközi kereskedelem feszültségeit, és tovább lassíthatja a globális gazdasági növekedést. A magasabb vámok arra kényszeríthetik a multinacionális vállalatokat, hogy átszervezzék termelési láncaikat, például az Egyesült Államokba helyezzék át gyártási kapacitásaikat. Bár a védővámok célja a belföldi ipar támogatása, rövid távon növelhetik a fogyasztói árakat, mivel az importált áruk drágábbá válnak. Ez különösen érzékenyen érintheti az alacsonyabb jövedelmű amerikai háztartásokat.

Az első 100 nap

Az új védővámok bevezetésére valószínűleg az első 100 nap gazdaságpolitikai lépései között kerül sor. A Trump-kormányzat célja a politikai és gazdasági stabilitás erősítése lehet, különös tekintettel a belső gyártás támogatására és az amerikai munkahelyek védelmére.

Azonban az intézkedések hosszú távú hatásai vegyesek lehetnek: bár a belföldi ipar erősödése várható, a globális kereskedelmi viszonyok megromlása és az árak emelkedése is jelentős kihívásokat hozhat mind az USA, mind pedig a világ számára. A védővámok sikeressége attól függ, hogy Trump és csapata képes-e fenntartható módon egyensúlyozni a rövid távú politikai érdekek és a hosszú távú gazdasági célok között.

Rövid és hosszú távú hatás a tőzsdén

A védővámok beiktatására szektorok eltérően reagálhatnak. A vámokkal védett iparágak, például az acél-, alumínium- és autóipar részvényei rövid távon erősödhetnek, hiszen a hazai gyártók előnyösebb helyzetbe kerülhetnek a külföldi versenytársakkal szemben. Ez a pozitív hatás azonban gyakran csak ideiglenes, mivel a fogyasztók számára drágábbá váló termékek csökkenthetik a keresletet hosszabb távon. Ezzel párhuzamosan az importfüggő szektorok – például az elektronikai eszközöket összeszerelő vállalatok – részvényei gyengülhetnek, mivel növekvő költségeik veszélyeztethetik profitabilitásukat. A piac általános hangulata ilyenkor gyakran volatilis, mivel a befektetők bizonytalanok a vámintézkedések hosszú távú gazdasági következményeivel kapcsolatban.

Hosszabb távon a védővámok negatívan hathatnak a tőzsdei teljesítményre. A globális ellátási láncok megzavarása csökkentheti az amerikai vállalatok versenyképességét, és alááshatja a gazdasági növekedést, ami a vállalati nyereségek csökkenéséhez vezethet. A fogyasztók számára emelkedő árak pedig visszafoghatják a belső keresletet, ami szintén negatívan befolyásolja a részvénypiacot. Azonban az olyan szektorok, mint az energiatermelés vagy a technológiai innováció, profitálhatnak az állami ösztönzőkből, amelyek gyakran kísérik a protekcionista politikát. Befektetői szempontból kulcsfontosságú lehet az iparágspecifikus megközelítés: a hazai gyártókat és stratégiai iparágakat előtérbe helyező cégek részvényei lehetnek a legvonzóbbak, míg az importfüggő szektorok kockázatosabb befektetési célponttá válhatnak.

Az USA gazdaságpolitikájának sikere Trump vezetése alatt nagyban múlik azon, hogy képes lesz-e egyensúlyt teremteni a rövid távú gazdasági előnyök és a hosszú távú fenntarthatóság között, miközben minimalizálja a protekcionizmus negatív hatásait a globális gazdasági rendszerre.

 ----

Elemzéseink kizárólag tájékoztató jellegűek, és nem tekinthetők befektetési ajánlásnak, tanácsadásnak vagy egyéb pénzügyi döntést megalapozó útmutatásnak.